La economía mundial deberá esquivar aranceles y burbujas en el 2025


¿Dónde estábamos? Hace doce meses, los mercados tocaron el cielo. Un año después, están más arriba todavía, en máximos históricos. Wall Street se ha convertido en la aspiradora mundial de recursos financieros.

Pocas veces en la historia la bolsa estadounidense ha tenido una capitalización tan grande respecto al resto. La plaza de EE.UU. ya roza la mitad del valor de la renta variable mundial y tres cuartas partes del índice global MSCI World Index.

Y, dentro de este agujero negro que atrae capitales, las empresas tecnológicas están en el centro. Solo unos 10 valores cuentan por el 40% de las acciones de las firmas que cotizan en EE.UU. y han superado los 20 billones de dólares, con unos precios, en algunos casos dopados por el efecto de la inteligencia artificial, que han llegado a las nubes. Crecen las dudas sobre si esta dependencia de la economía norteamericana y de su tecnología es saludable. Y si la bonanza espectacular, con el índice SP500 que ha cerrado el 2024 con unas ganancias cercanas al 25%, podrá seguir haciéndolo en el 2025.

El resto del mundo depende cada vez más de la bolsa de EE.UU. y de los valores tecnológicos

Amadeo Alentorn, director de renta variable en Jupiter Asset Management, cree que “las bolsas, especialmente en EE.UU., presentan riesgo de concentración y amenazan con exceder las valoraciones razonables. La burbuja puntocom dibuja una similitud intrigante con el mercado dominado por la tecnología que tenemos en la actualidad. A finales de 1990, el entusiasmo comprador se originó en el nacimiento de internet, mientras que hoy lo hace en las perspectivas de la inteligencia artificial (IA)”.

En cuanto al crecimiento económico global, hace un año se había planteado el 2024 como el gran ciclo electoral, en el que casi el 40% de la población mundial –que representa el 60% del PIB global– acudiría a las urnas. El resultado lo dibuja el economista jefe de Carmignac, Raphaël Gallardo: “El 80% de los gobiernos en funciones fueron derrocados por la ola populista mundial. Después de tres décadas de aumento de las desigualdades y casi estancamiento de los salarios medios reales, el retorno de la inflación en el 2021-2023 fue la gota que colmó el vaso y convenció a los votantes de abandonar la ortodoxia favorable al mercado incorporada en el consenso de Washington”.

Pues bien, hasta ahora la economía ha sobrevivido a la geopolítica adversa, en particular las guerras de Ucrania, Oriente Medio y Siria. Habrá que ver si, tras la llegada de esta nueva ola populista, las economías sabrán esquivar el rebrote del proteccionismo, la anunciada subida arancelaria de Donald Trump y el posible estallido de una guerra comercial. Que podría causar el retorno del fantasma de la inflación y la posible reacción de la Reserva Federal, obligada a atrasar, aplazar o incluso revertir su política de relajación monetaria.

Donald Trump tendrá a Wall Street en el retrovisor y no querrá que las tarifas perjudiquen a las bolsas

Stephen Auth, jefe de análisis de Federated Hermes, hace una lectura positiva. “La agenda Trump incluye tipos impositivos más bajos para las empresas y, como mínimo, ninguna subida de los tipos de los impuestos sobre las personas físicas, incluida la ausen­cia de una subida de los tipos más altos que afectan a más de 33 millones de pequeñas empresas del país. Además, esperamos que una carga reguladora gubernamental sustancialmente menor mejore la productividad y el crecimiento. Es probable que la nueva política comercial aumente las inversiones estadounidenses y mejore las exportaciones del país”.

Tiffany Wilding, de la gestora Pimco, apunta a que el límite y el contrapoder a las políticas de Donald Trump será precisamente Wall Street. “Corregir los desequilibrios que se han acumulado durante décadas podría ser una transición económicamente dolorosa, tanto dentro como fuera de EE.UU. ¿Cuánta caída del rendimiento del mercado de renta variable estadounidense está dispuesto a tolerar Trump? Muchos inversores creen que la respuesta es ‘no mucho’ y que los mercados bursátiles estadounidenses son la forma en que el presidente entrante medirá el éxito de sus políticas”. Esta es una nueva posible narrativa: las bolsas percibidas no como riesgo, sino como guardián económico para el 2025.

Debate

¿Tiene sentido hacer previsiones?

“¿Por qué las bolsas no podrían hacerlo igual de bien también en el 2025?”. John Plassard, de Mirabaud, se plantea esta pregunta, al recordar que estadísticamente a lo largo de la historia, incluso después de años de buenos retornos, los mercados continúan subiendo. Pero luego levanta otro tema: ¿tiene sentido hacer previsiones? “En esta época del año, muchos expertos presentan sus perspectivas económicas y bursátiles y, a veces, parece que nadie quiere expresar una opinión impopular. El resultado es que la mayoría de las perspectivas se ciñen a una opinión consensuada. Algunos van en contra de las estimaciones consensuadas, porque la mayoría de las veces el consenso termina siendo incorrecto y las predicciones erróneas se recuerdan más fácilmente”. En su opinión, hay muchos factores que dificultan hacer pronósticos acertados: los datos a menudos no son fiables; los modelos utilizados por los economistas no son perfectos y a veces son erróneos; el ser humano se comporta de forma irracional y cada vez más tienen lugar eventos inesperados e imprevistos imposibles de tener en cuenta.





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